2016年公司业绩大幅增长。公司全年实现营收559.5亿元,同比增长1.90%;实现归属于上市公司股东的净利润2.52亿元,同比增长127.23%;实现扣非净利润2.17亿元,同比增长861.70%。四季度公司营收与业绩均下降。第四季度公司实现营收79.9亿元,环比下降58.5%;实现归属于上市公司股东的净利润2.61亿元,环比下降73.4%。
   
公司阴极铜毛利大降,黄金、锌毛利大增,但整体上毛利总额下降。产量方面来看,矿产品均有增加,铜、黄金、白银产量增幅较大;铅锌冶炼量下降。从毛利来看,阴极铜毛利下滑严重,黄金、锌大增。阴极铜的毛利主要受到铜价低迷的影响,2016年阴极铜的单吨销售均价较上年下降4000元。黄金、锌则受到价格回升的提振,毛利大增。2017年公司将进一步增加黄金、铜的产量。
   
公司为多金属、全产业链巨头,海外黄金业务进展顺利。公司的业务涵盖也有色金属矿山采选、冶炼、加工等全产业链环节。目前公司铜、铅、锌、金、银保有资源储量分别达到43.34、127.93、590.80万吨、16304.08千克和1667.19吨,采选能力合计410万吨/年。冶炼产能方面,公司分别拥有铜、锌、铅冶炼能力20万吨、28万吨、3万吨。公司铜、铅、锌产量均居行业前十。另外,公司控股第一黄金公司,海外黄金业务卓有成效。
   
盈利预测:预计2017-2019年公司实现EPS分别为0.11、0.14、0.17元,对应PE为90X、70X、58X。给予增持评级。
   
风险提示:有色金属价格波动风险;海外资源开发风险。